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　　f 三 美国证券 一 ／ C 姜 f 复 国共同基金及其对经济的影响 一、 美国共同基金的发展与现状 侯 积 斌 共 同基 金 是一 种集 合投 资制度 ， 是一 种 大众化 的 投 资方式 它 是 由基金 发起 人 以发 行 受益 凭证 或 发行 基 金 股票 的 形 式将社 会 大众 的分散 、小 额 资金 汇 集成 巨额基金，委托 由投 资专 家组成的专 I 1投资机构进行 各 类 分散 的组 合投 资，投 资者桉 出资比 例 分享段 资收 益 ， 并共 同承担 相 应 的风 险 基 金发 行 的受 益 凭证 或 基 金股票 可 挂 牌 上 市或 在场 外 交 易． 为投 资者提 供 1一 种 是活 的投 资选 择 。 姜 国共 同基 金 业始 于 本世 纪二 + 年 代， 在二 战 后 的 数+ 年 里 虽不 断增 长． 但 与银 行 相比， 其总 资 产依 然 十分 有 限， 到 1960年 ， 股票 基金 资 产仅 为 119亿 美 元， 债 券基金 为 51亿 美 元， 当时 尚 没 有 货 币市 场 基 金 六 十年 代 曾一度 出现 牛市， 将 基金 业 的股 票 资 产增到 385亿美 元，债券基 金 资产增至 9l亿美元。 热 而， 七+ 年代 的 高通 货膨胀 及 随 之而 来 的 熊市妨 碍 了股 票 基金 资产的 增长 随 后， 在 1975 1980年 问． 贷 币市场 基叠 的 引入使 基 金 业 新 增 资产 764亿 美 元， 尤其 是 在 1978年 ． 美联 储 为抑 制 通 胀 大 幅 度提 高 j 货 币市场 收益 率， 使 货 币市场 基 金 得到 迅速 发展 。此 外， A +年 代 初金 船 管制 的放 松 ，也 大 大促进 1货 币 市场 基金 的发 展 。 到 1982年 底 ， 货 币市 场 基 金 几乎 占到所 有共 同基金 的 75％ 截止 1993年底，美 国共 同基金拥有约 2万亿姜 元的 资产， 相 当于 美 国银 行 存款 的 85％ ． 其 中 拥 有 大 约 6700亿美元 的 股票 资产 ，7600亿美 元 的债 券 资 产及 5800亿美元的货 币市场基金 资产。据调 查，有 35％的美国家庭拥有共同基金，个人投 资者超过三千 万人 1993年全年股票基金新增 1300亿姜元．债 券 基 金新增 1350亿美 元， 但 1993年 银 行储 蓄 存款 没有 什 幺增长 。 可 见，居 民的全 部新 增 储蓄 被共 同基 叠吸 纳 1。 共 同基金 在 美 国有 着几 十年 的 历 史， 为何进 入九 +年 代 才有长 足 的发 展? 一十 直接 的原 因是 ：八 十年 代银 行 向房 地 产 业 过 度 发 放 贷 款 ， 背 上 了沉 重 的 包 袱 为 了帮助姜 国银 行摆脱 困境 ，提 高金 融 业的 收益 3 -÷ fl 率 ，l991年 姜联 储把 短 期 贷 款 利率 降 至 三 + 年 来 的 最低 水 平． 仅 为 3％。鉴 于 货 币市场 收 益 率 较 低 ． 居 民纷纷 将 资金从 银 行储 蓄转 向债 券 基金 和股票 基 金 等 高收益 金融 工具 上， 从 而 大大 促进 了美 国共 同基金 的 发展 。 另一方 面，共 同基金 本 身 的特 征优 势也 促进 了 共 同基金 的发 展。 这 些 特 征 是 ：l、专 业化 的 投 资管 理 ；2、分散 投 资风 险 ， 保 证 稳 定 收 益 ；3、混 动 性 高， 变现 能 力强 ；4、集 资起 点低 ，投 资成 本低 。 二、共同基金对美国经济的影响 共 同基 金 在美 国的迅 速 发 展对 美 国经济 产生 了事 要影响 到 目前 为止 ．共 同基 金对 美 国经济 的 积极 F 用表现 在 以 下几个 方 面 ： l、共同基金的繁荣加强了企业的融资能力。 《巴塞尔缛议) 的实施 对商业银 行的资末充罡性 和 风险 管理提 出 了更 高的 要 求。各 商 业银 行均 在3 于 重构 其 资 产 负债 表 ，加 强 资末 充足性 ， 采取 更 为保 守 的信 贷政 策， 从 而 加大 了企 业 尤其 是 中小企 业 获得 银 行 贷款 的难 度 。 而共 同 基金 的繁 荣推 动 着股 市 与债 券市场 的活跃 ． 为 舟 司企 业开辟 了更 为 广阔的 直接 融 资渠道 ，使 美 国许 多， 厶＼司的 筹 资难题 得到缓 解． 一 些 新 建舟 司也 得 到 1足 够 的 资金 支 持 。 1993年． 姜 国 股票市场上原始股上市 57l家，筹集 资表达 250亿美 元 2、共 同基金的繁荣 ，加强了 中小 企业的融 资能 力， 增 加 了中小 企业 乃至整 个社 会 的就 业 机 会， 促进 了经 济 的发 展。 自 1990年 以 来， 美 国 大 企 业 的 就业 机 会 呈 下 降 趋势，根据 《幸 福》 杂志 “五 百家 大公 司” 统计 资 料，1979年到 1982年间，五 百家 大公 司的就 业岗位 由 1620万个 下降 到 了 l180万 个。 八 十年 代 大膺 司就 业 人数 的减 少 为 中小企 业就 业人 数 的 增加所 非 补 ． 因 而 经 济 未受 太大 影 响 。 而 八 十年 代 束 到 九 +年 代 初， 美 国经济 出现 了停 滞 不前 的局 面，部 分 原 因是 中 小企 业 难 以从信 贷 市场 获 得足 够 的 资金 支 持 ，无 力 创造 更 多的就 业 机 告 。 相比 之 下， 1993年 共 同 基 金 的 繁 荣 国际金 融导刊 1995年 第 3期 一 ． ●＼ 维普资讯