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　　从1949年阿尔弗雷德琼斯（Alfred Winslow Jones）创立第一家对冲基金以来，现在全球有数千家对冲基金，管理着1.51万亿美元的资产，并以每年约15％的幅度持续增长。根据基金投资研究机构理柏（Lipper）数据库的资料，截至今年3月底，理柏追踪的约6600只活跃的对冲基金的总资产约为1.148万亿美元；据估计，今年3月对冲基金的资金净流入创下77亿美元的新高，而2007年首季的总额为172.3亿美元。

　　就衡量风险的波动率而言，中国股市每年的波动率是30%-40%，Zebra Capital Management每年的波动率是6%，和对冲基金每年5%的平均波动率基本相近。目前，对冲基金一般具有多样的战略与严格的风险管理，并力求做到市场中性化，即基金回报与证券市场的波动无关，从而达到规避系统风险的可能。在次级抵押信贷危机爆发前，很多对冲基金的业绩几乎实现了这一目标。比如，根据对冲基金研究（Hedge Fund Research）的资料，在2000年，当标准普尔指数下降9％的时候，对冲基金反而上涨5％。

　　其一，鲜有信息披露。对冲基金多采用有限合伙制，其投资者——往往也就是合伙人，多为机构投资者或巨富，包括退休基金、捐赠基金、大学、保险公司和私营银行等等，而且多注册在卢森堡、爱尔兰、开曼群岛、百慕大等地，利用合伙制和离岸地在税收和监管方面的便利。他们在信息披露方面的义务较少，大部分对冲基金对投资者有很高的准入门槛，而且要求较长时间的锁定期，赎回权也受到诸多限制。而不像共同基金一样需要每天盯市，随时赎回，并每天披露信息。所以，对冲基金经理采取什么策略、持有哪些资产的哪些头寸，通过多少倍的杠杆借贷来放大损益，就连借款者、交易对手和监管者都“无可奉告”，更不要说普通公众了。很多对冲基金是在倒闭之后，其操作细节才大白于天下。

　　其二，投资策略复杂多变。对冲基金可以采用卖空（sell short）、套利（arbitrage）、对冲（套期保值，hedge）、杠杆借贷（leverage）等金融市场上所有投资策略以及这些策略的组合，并可以投资于股票、债券、可转债、外汇、实物、商品期货、指数期货、互换、权证等衍生产品。对冲基金将这些金融工具配以复杂的组合设计，或根据市场长期走势来投资，在预测准确时获取超额利润；或利用短期内的市场波动设计投资策略，在市场恢复正常状态时获取差价。这些投资策略的复杂性和多变性使缺乏现代金融知识和实务的投资者和公众难以理解对冲基金“高深莫测”的投资手段。

　　其三，业绩衡量非标准化。绝大多数对冲基金追求“绝对收益”，即不管大盘上行还是下跌，都要获取正收益，而不是相对于市场收益率的“相对收益”。什么是“相对”呢？以市场指数为参照，不论盈亏，只要跑赢大盘即是相对获益。对冲基金则不看大盘，其投资决策往往基于对某种金融资产的价值判断，不断根据市场涨跌改变所持头寸(position)，所以，其投资组合和大盘收益率的相关性较低。牛市里对冲基金涨得可能没那么多，而熊市里则可能不跌反涨。因此，共同基金可根据跑赢大盘与否来衡量基金表现，而对冲基金呢？投资者和公众难以通过一个合理的标准来衡量其业绩。

　　《华尔街日报》不久前评论说，最近在英国的几个大交易中使用所谓的stub equity显示，兼并和收购正在越来越多地由对冲基金决定。不久前，PE公司Apollo Management LP以10亿英镑的价格收购英国房地产商Countrywide PLC。这起收购中包含这样一个选择，一旦该公司摘牌，股东最多可持有价值1亿英镑的股份。这吸引了大量对冲基金前来购买。在Countrywide中拥有高额股份的对冲基金有Polygon Investment Partners LLP,它拥有12.5%的股份。Boussard& Gavaudan Asset Management LP拥有 4.4%的高额股份。